Moody's: Sem classificação de grau de investimento – Grécia permanece em Ba1

No final, a agência de classificação “estrita” não entregou o tão esperado grau de investimento Moody's, A classificação da Grécia continua em “revisão de prazo”, resultando em ser a única entre as Big 5, o que significa que as agências de rating aprovadas pelo BCE (S&P, Fitch, Scope Ratings, DBRS) mantêm a sua qualidade creditícia. Grécia Um passo abaixo dela Grau de investimento Em Ba1.

Recorde-se que A agência de classificação Moody's elevou a Grécia para grau de investimento relativamente tarde, e em Setembro passado elevou a classificação da dívida da Grécia de Ba3 para Ba1, um passo abaixo do grau de investimento, uma semana depois de a DBRS ter emitido uma descida da classificação do investimento grego. Títulos de qualidade.

As avaliações de escopo da casa foram iniciadas com a concessão do grau de investimento em 4 de agosto de 2023 (na época não era uma casa aprovada pelo BCE). DBRS seguiu em setembro. O bastão foi retomado pela S&P, que elevou os títulos gregos em outubro. Em 2 de dezembro, a Fitch tornou-se a quarta casa a ser reconhecida pelo Banco Central Europeu, que lhe atribuiu uma classificação de grau de investimento.

Agora Moody's Manter a classificação de crédito da Grécia estável é uma surpresa e uma espera, embora haja analistas que dizem que o movimento de “espera” é justificado, dado que apenas sete meses se passaram desde a actualização anterior e as actualizações de classificação são normalmente feitas a cada 12-18 anos. meses.

No entanto, a Moody's prevê um crescimento real do PIB de 2,4% em 2024 e 2,3% em 2025. Apoiado pela procura interna e pelas exportações, Quando a taxa de inflação cai para cerca de 2%.

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Raciocínio avaliativo

De acordo com a agência de classificação, o Ba1 e a perspectiva estável da Grécia são apoiados por um Um histórico sólido de reformasIsto levou a melhorias visíveis nas organizações e na gestão Investimentos fortes E para uma pessoa saudável Setor bancário.

No entanto A maior agência de classificação tem problemas, Apesar da grande redução esperada, O rácio dívida/PIB será muito elevado, Contudo, uma estrutura de crédito favorável e grandes reservas de caixa (“almofada”) são factores-chave na redução do rácio dívida/PIB.

Além disso, a economia grega resistiu à crise energética e a agência de classificação acredita que os recursos europeus (por exemplo, fundos de resgate) e os investimentos privados irão apoiá-la. Desenvolvimento Nos próximos anos, a continuação das reformas ajudará a aumentar o crescimento potencial e a compensar, em certa medida, os efeitos negativos da demografia desfavorecida.

Retardo de crescimento

Desenvolvimento económico da Grécia caiu de 5,6% em 2022 para 2% em 2023; A inflação elevada e o aperto monetário pesam sobre o crescimento do consumo e do investimento. No entanto, as receitas do turismo atingiram um novo recorde.

A Moody's prevê um crescimento real do PIB de 2,4% em 2024 e 2,3% em 2025; Apoiado pela procura interna e pelas exportações, Quando a taxa de inflação cai para cerca de 2%. Os preços mais baixos da energia e as exportações mais fortes de serviços (turismo) ajudaram a reduzir o défice da balança corrente De um défice de 10,3% em 2022 para 6,4% do PIB em 2023.

Progresso no défice

De acordo com as estimativas da Moody's, o défice das administrações públicas da Grécia melhorou para menos de 1% do PIB em 2023, face a 2,4% em 2022. Os números baseados em caixa mostram um forte crescimento das receitas de 4,9%, ultrapassando o crescimento das despesas de 0,9%.

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A Moody's espera que os défices sejam de 0,9% do PIB e os excedentes primários de 2% do PIB em 2024-25. Estima-se que o rácio da dívida da Grécia tenha caído de 172,6% do PIB em 2022 para 161% do PIB no final de 2023, e a Moody's prevê que cairá para 148% no final de 2025.

A força económica da Grécia e a classificação “baa1” refletem um nível de riqueza mais elevado do que os pares com classificação semelhante e fortes perspetivas de crescimento ao longo dos próximos três anos, num contexto de potenciais desafios de crescimento decorrentes da sua modesta dimensão económica e da demografia desfavorável.

A pontuação “baa2” para a força das instituições e da governação da Grécia reflecte a forte dinâmica na implementação de reformas estruturais que já trouxeram progressos sólidos em muitas áreas.

Você sai das dívidas

Contudo, a reestruturação do crédito em 2012 ainda pesa no rating. A estabilidade fiscal “ba2” baseia-se no peso da dívida do governo, muito elevado mas em rápido declínio, apoiado por uma estrutura de dívida favorável com taxas de juro baixas e prazos de vencimento longos.

A sensibilidade ao risco de eventos na categoria “Ba” continua a ser impulsionada pelos riscos relacionados com o setor bancário, apesar de uma redução significativa nos empréstimos não produtivos (NPL).

A perspectiva estável equilibra melhorias estruturais profundas, que poderão proporcionar notações de crédito mais fortes do que a Moody's espera actualmente, com desafios estruturais que poderão pesar no perfil de crédito da Grécia mais do que se pensava anteriormente.

Um consenso sobre a continuação das reformas que melhorem o funcionamento dos mercados de trabalho e de produtos da Grécia e alcancem excedentes fiscais primários poderá ter efeitos positivos maiores do que o esperado.

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Desafios

Os desafios incluem um grande défice da conta corrente. Além disso, considerando a dimensão e a importância de sectores como o turismo e o transporte marítimo, A economia é vulnerável a choques externos, Reforçar ainda mais a recuperação económica através da expansão da base de exportações levará tempo.

Podem surgir pressões ascendentes no contexto de uma continuação da política económica e de um compromisso com a consolidação orçamental, com a implementação bem sucedida das restantes reformas, especialmente no sistema judicial, a progredir mais rapidamente do que o esperado. A estabilidade financeira e o tratamento dos empréstimos inadimplentes apoiarão avaliações mais elevadas.

Além disso, uma rápida mudança na estrutura económica da Grécia que ajudasse a melhorar a resiliência económica favoreceria a solvabilidade. Outras melhorias no sector bancário, reduzindo a volatilidade da rendibilidade e aproximando a qualidade dos activos e os rácios de capitalização da média da área do euro, seriam positivas para o crédito.

Perigos

Podem surgir pressões descendentes se a inversão política observada nos últimos anos ou sinais de que as reformas passadas não estão a encorajar o actual crescimento esperado e as contas orçamentais pesarem sobre o sentimento empresarial e o investimento, exercendo pressão descendente sobre as avaliações.

Em particular, uma deterioração substancial e sustentada da posição orçamental do governo, talvez acompanhada por uma deterioração acentuada da saúde do sector bancário, poderá desencadear uma acção de notação negativa. Uma escalada da situação geopolítica na Europa, que inclui a NATO, poderá levar a uma pressão descendente sobre a classificação.


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